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收购资产接连亏损 蒙牛与伊利差距越来越大
2019-01-23   中国食品传媒网   文章来源:中国网   责任编辑:牛会用

  蒙牛正迎来新一轮的人事变动。继中粮集团总裁于旭波接替马建平担任蒙牛董事会主席职位后,1月15日,蒙牛助理副总裁赵杰军出任现代牧业非执行董事。

  管理层变化的背后,蒙牛的“全产业链”布局也逐渐浮现。收购雅士利、多美滋补足奶粉短板,加码现代牧业、圣牧高科寄希望改善上游奶源。

  “买买买”的模式并没有为蒙牛的业绩“插上翅膀”。近两年来,蒙牛与伊利营收差距反而逐渐在拉大。从蒙牛收购的几家资产来看,除雅士利刚刚扭亏为盈外,现代牧业、圣牧高科母公司中国圣牧2018年上半年分别亏损1.4亿元和10.67亿元。2018年上半年,蒙牛营收为344.7亿元,与伊利相差约55亿元,15.6亿的净利润不足伊利的一半。

  对于收购资产接连亏损,1月21日,蒙牛表示:“收购战略紧密结合公司战略、围绕全产业链布局制定,目前正在稳步推进之中。我们对实现有质量、可持续的增长充满信心。”

  5年3起并购 “买买买”模式反拖累业绩

  作为蒙牛乳业的两大股东,中粮集团与达能分别持有蒙牛约30%的股份。在蒙牛目前的董事会中,“达能”出身的卢敏放担任总裁,“中粮系”吴文婷为另一位执行董事。新上任的董事会主席于旭波同样出自中粮,曾担任中粮集团总裁。选用中粮总裁“坐阵”蒙牛,可见中粮对蒙牛业务的重视。

  记者统计发现,2009年中粮入股蒙牛后,从2012年到2018年5年期间,战略并购频繁。除了引入达能、丹麦Arla Foods战略大股东,蒙牛的并购主要围绕争夺上游奶源和拓展奶粉业务展开。

  奶源问题,一直是蒙牛之痛,也是造成目前伊利和蒙牛利润差距的重要原因之一。2017年,通过不断增持现代牧业,蒙牛及其一致行动人的持股比例已达到37.7%,蒙牛成为现代牧业的实际控制人。2018年12月,蒙牛拟626.79万元收购现代牧业下游闲置资产。不过,现代牧业从2013年到2017年,已经连续5年亏损,合计亏损达30.97亿元。直到2018年上半年,现代牧业才获得了1.4亿元的盈利。此外,蒙牛近期拟以3.03亿并购中国圣牧下游企业圣牧高科51%股份。尽管中国圣牧拥有蒙牛及伊利共同渴望的有机奶资源,但根据财报,中国圣牧目前处于巨额亏损中。2018年上半年,其亏损10.67亿,利润同比下降16819.86%。

  奶粉业务曾是蒙牛的短板。在担任蒙牛总裁之前,卢敏放曾任蒙牛旗下子品牌雅士利集团的总裁一职。2013年之前,其还担任过多美滋总经理。2013年6月,蒙牛以124.6亿港元的代价拿下雅士利。随后的2014年,蒙牛达能战略合作升级,达能入股雅士利成为雅士利第二大股东。这曾是国内奶粉行业当年最为显赫的并购大戏,然而雅士利之后的发展并未取得预期的效果。2014年~2016年,雅士利营收、净利连续下滑。2016年、2017年,雅士利分别亏损3.2亿元和1.8亿元。这一情况直到2018年上半年才有所好转,雅士利以净利润0.41亿元得以扭亏。

  业内人士分析表示,接连收购失败,让蒙牛背上了“沉重的负担”。从最早收购的现代牧业,到最近入股圣牧,蒙牛虽然有可能通过收购增强自身业务,但也可能重蹈覆辙,再次拖累业绩。

  不过,也有专家持乐观态度。乳业分析师宋亮认为,目前收购的企业在慢慢扭亏为盈,对于圣牧,上游庞大的固定资产整合,下游灵活一点,盈利并不困难。“蒙牛频繁收购主要为了迅速打造属于自己的产业链体系,完成2020千亿目标的计划,加快推动市场国际化发展。”

  中国品牌研究院研究员朱丹蓬表示,蒙牛收购非常有目的性,从雅士利收购增加婴幼儿奶粉布局,体量方面考虑,现代牧业产业端夯实,圣牧有机奶粉的资源,中长期战略来说,收购亏损企业性价比较高,依托蒙牛综合实力、体量扭转并不难。

  蒙牛与伊利营收逐渐拉大 频频收购冲刺“双千亿”目标

  蒙牛不断收购的背后,同样面临伊利的市场挤压。近年来,蒙牛与伊利的营收逐渐拉大。2017年,伊利、蒙牛营收分别为680亿元和601亿元。2018年上半年,伊利营收再次超过蒙牛54.73亿元。而8年前的2010年,蒙牛以302亿的营收反超伊利。

“曾经的辉煌”造就了中国乳业目前双寡头的格局。分析二者,除了收购企业亏损带来的业绩压力,蒙牛与伊利的差距,主要在于营收和成本控制方面。

  根据2018年上半年的数据,目前液态奶和奶粉是蒙牛最大的两项业务,营收分别为289.32亿元和29.47亿元,同比上升14%和65%,占到全部产品营收的84%和8.5%。液态奶同样是伊利的营收主力。2018年上半年,伊利液态奶销售额319.2亿元,奶粉及奶制品收入38.67亿元,分别占到总营收的81%和9.8%。两项业务,伊利分别超过蒙牛约30亿元和9亿元。这也是蒙牛寄希望通过收购,不断增强两项业务的原因所在。蒙牛2018年上半年报显示,由于产品结构优化及原奶价格维持相对较低水平,毛利率较去年同期上升3.6个百分点至39.2%。伊利同期的综合毛利率为38.67%,蒙牛在毛利率方面已经和伊利同一水平。

  而从成本控制方面,除了加强奶源布局降低成本外,销售费用也成为乳业支出中的大额成本。2018年上半年,伊利和蒙牛净利润率(净利润/营收)分别为8.7%和4.5%,伊利约为蒙牛的2倍。渠道和广告宣传成为蒙牛拉升业绩的重要方式,尽管业绩仍有较大差距,广告费用方面蒙牛与伊利的投入几乎持平。2018年上半年,伊利销售费用达到101.7亿元,同比上升32.98%;蒙牛不相上下,销售及经销费用上升39.6%至99.75亿元。单对比广告费一项,伊利广告营销费为59.62亿元,同比上升38.9%,占营收比例为14.9%;蒙牛公布的广告及宣传费用为44.8亿元,同比大幅上升66.9%,占到营收的13.0%。

  从未来的布局方面,伊利正在加快国际化进程及拓展多元化业务。除了在新西兰等地建立乳业基地外,伊利于2018年11月29日正式收购泰国本土最大冰淇淋企业Chomthana,同全球34个国家和地区与覆盖原辅材料、产品包装、智能设备等多个行业的700多家供应商建立合作关系等。同时,伊利于2018年12月对外公布将投资7.43亿元,新建伊利长白山天然矿泉水饮品项目。

  而蒙牛对外扩张动作频频,这一切都指向蒙牛的“双千亿”目标。自卢敏放在2016年接任蒙牛乳业总裁一职以来,提出在2020年完成“双千亿”目标。对于2019年的发展规划,卢敏放在集团客户年会上表示,2019年要重点围绕华东、华北、华南、华中四大区域市场提升销量,建设专属冷链物流渠道;蒙牛的常温、低温等业务板块2019年将继续下沉渠道;并继续在产品创新与升级方面加大投入等。

  朱丹蓬对记者表示,从竞争角度,伊利、蒙牛两者都有很大空间。低温、婴幼儿奶粉、巴氏都是双方的增长点。

  “在蒙牛横向并购扩张的过程中,需要中粮集团的大力支持。”宋亮表示,如蒙牛在收购现代牧业之后,把部分股权转让给中粮集团,相当于中粮为蒙牛分担了部分风险,这体现了中粮全力支持蒙牛的投资并购战略,并愿意为其分担风险。如此一来,蒙牛就可以轻装上阵,实现资源的有效整合,从而提升蒙牛的综合竞争力。


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